我们如何为比特币定价（第 1 部分）

近期比特币的暴涨，成功出圈。 不仅是世界首富马斯克的加持，加拿大还发行了比特币ETF，不少传统金融领域的大佬也开始转变态度，纷纷涉足比特币。 比如私募巨头丹斌，甚至比尔盖茨也不再排斥比特币。

截至小冰写此文时，比特币价格为55388美元，较17年泡沫高点19650美元上涨近三倍，年化收益率为27%。

这是什么意思？ 它的意义非常重要，因为：

比特币再次实现了自我：无论什么时候买入，都能获得不错的回报率，即使是在17年的最高点买入，即使是从当时的最高点买入，最大回撤可高达 84%。 只要你坚持不动买比特币大资金怎么买，它就不会辜负你，但可能需要2-3年的时间。

各种资产最近也是暴涨，比如A股、美股、港股。 . .

尤其是新能源板块，比如特斯拉，最新收盘价为781美元，折合人民币约5050元，市盈率为1040，被很多人调侃为市场梦幻率。 高市盈率带来了巨大的市场分化，但看空的人越来越聪明，看涨的人越来越有钱。

所以小冰最近一直在思考一个问题，我们如何给一个资产定价？

目前最常用的无外乎是：未来现金流贴现等绝对估值，市盈率、账面净值率等相对估值，顶多用市盈率除以一个利润增长率获得PEG比率来评价高成长性公司。 进行估价。

但是，如果将这种估值放在特斯拉甚至茅台身上，可以得出结论买比特币大资金怎么买，这些资产已经贵得离谱，必须立即出售。

但事实真的如此吗？ 真的会有人靠特斯拉和茅台的分红来收回本金吗？ 市场“不合理”了这么久。 难道真的是市场错了，方法错了？

市盈率中枢的崛起

这些方法都隐含了一个很重要的假设，即有价资产所在资产市场的资金增长缓慢，而速度与资产的利润增长率有关。 但在这个疯狂印钞的时代，这个假设是不成立的。 在疯狂印钞、没有通货膨胀的情况下，风险资产偏离原来的定价公式几乎是不可避免的。

疫情发生以来，美联储印钞3.4万亿美元，资产负债表规模扩大81.7%。 也就是说，仅仅一年的时间，美联储就印出了建国以来印制的货币总量的4/5。 然而，通胀并没有好转，这些资产纷纷流入风险资产领域，吹出一个又一个“大泡沫”。

其实从这个角度来看，过去一年资产没有涨80%，根本算不上泡沫。 相比之下，比特币从低点翻了一番，达到11.6倍，纳斯达克指数从低点翻了一番。 A的沪深300已经从低点上涨了不到70%。 当然，这与我国的外汇管制不无关系。 我国疫情控制较好，央行资产负债表规模扩大约2.7万亿元，约为美联储印钞的12%。

当然不能这么简单的看，因为印完钱后，无风险资产和债券等低风险资产变化不大，但是占了市场存量的很大一部分，所以相应风险资产增加的比例应该是印刷比例的倍数。 那么相应的，所谓市盈率的中心实际上应该是上升的。

那么我们看看纳斯达克100，市盈率从疫情最低点的21倍变成了40倍左右。 这个变化是完全合理的，如果未来美联储不缩表，未来市盈率中枢应该上调，而不是简单的看历史PE的分位数来衡量。

再来看A股。 A股的资金来源不外乎几种：新散户、新基金、外资。 前两者是股市的自我强化，后者本质上是在泄美联储印的钱。

让我们看一个简单的例子，只有两种资产：股票和债券。 目前股票市值73万亿，债券​​117万亿。 然后股票占总资产的40%左右，央行的资产负债表扩大了7.5%左右。 这种扩张对应的存量增幅应该是7.5%*1/40%=18.75%。 （当然这里用的是现在的市值，其实用表扩大前的市值来计算更合理，而且我国很大一部分资产类型是房地产，所以占比存量增长放大应该小得多）

刚才我也提到沪深300涨了70%，多出来的50%对应股市的自我实现和美元的倒灌。 这部分涨幅是否合理，无从计算。

资金储备

那么我们怎么看茅台呢？ 很久以前，我看到过这样一种观点，房子是资金的蓄水池。 正是因为房价的快速增长，我们平时的通货膨胀非常温和。

那我们是不是可以换个角度，把茅台当成一个资金池呢？

一线城市的房子市盈率远高于茅台，但还在不断上涨。 如果脱离这些公式和规则，我们只是把茅台想象成一个交易活跃的房子呢？

这不是废话。 这个底层支撑的逻辑就是共识值。 具体可以参考小冰之前的文章

现在一些天价股票其实和比特币在本质上并没有太大区别。 它的股息与其价格相比只是九牛一毛。 它之所以一直在上涨，是因为共识。 与两者相比，比特币的故事只是大了一点点。

资金是充分条件，共识是必要条件。 只要大家不断强化这个共识，他就会存的越来越多，进而强化大家的共识。 黄金的价值是经过几千年形成的共识演进形成的。

疫情的爆发，让货币当局疯狂印钞。 当印出来的钱，按照常规逻辑，已经不足以被现有资产消化的时候，钱就会流向大家有共识的领域，比如过去的黄金、房子，现在的茅台、比特币，从而催生一个又一个的蓄水池其他。

今天有点过分了，不过基本逻辑已经罗列清楚了。 下一次，我们将讨论比特币是如何定价的。