谁在影响比特币的价格？ 5个基本面告诉你

前言：比特币的价格是否完全由投机驱动？根据经济学的供需原理，比特币价格变动还受五种主要影响，分别受供需、交易量、矿工竞争、资源机会成本、难度调整等多种因素的影响。这是从底层的角度理解比特币价格的走势，丰富了我们对比特币价值的理解。

本文作者为Prateek Goorha，由“蓝狐笔记”社区“SIEN”翻译。

比特币的价值与其通常的价格剧烈波动几乎没有关系。高度投机往往超过理性。当然，金融市场中现有的和预期的创新、监管风险的增加或减少以及虚假信息之间存在非常复杂的相互作用。

但价格很重要。说你对比特币感兴趣但根本不关心它的价格有点像你对黄金感兴趣但只关心它是元素周期表的元素。不过，从观看图表到在 Twitter 上与交易者的情绪共舞，你可能不会对比特币的价值了解太多。

您需要更深入地了解比特币的价格，这与比特币独有的影响有关，以了解它们如何在市场上以有趣的方式结合在一起。

所以我希望在这篇文章中我能给你一个简单的供需模型。为了使模型更适合比特币，我将列出五个对比特币价格有至关重要影响的基本面效应。衷心希望能帮助您领略森林之美，不要被奇怪的树木分心。

供需减少

让我们从供需模型开始。这五种影响是整体市场动态的组成部分，它们共同帮助我们看到整体。简而言之，该模型展示了比特币的市场价格是如何从蛛网供应和预订需求的概念中产生的。

蜘蛛网模型是在 1930 年代开发的，目的是促进供给侧的建设。从本质上讲，它依赖于公司对现有市场价格的反应，其生产决策与当前市场供应和未来市场供应之间存在一定的滞后性。供应商根据当前的资源成本进行生产，并允许这些事前供应决策在市场上产生延迟的后果。

在给定的价格下，例如 P1，供应商计划提前生产 Q1 的数量。之后，由于市场上的产品过剩，产品售罄，价格降至 P2。较低的价格促使生产商减少计划产量。此时，由于市场上的产品短缺，价格上涨。

这种滞后响应的反馈循环会在供需图上产生“蜘蛛网效应”。如下图所示。两种蜘蛛网模式是可能的：根据供需的相对弹性，螺旋可能导致价格动态远离价格均衡，或者导致市场趋于均衡价格。

蜘蛛网供应。左图显示了不同的价格动态：当供应比需求更具弹性时，市场价格会偏离均衡（发散的蜘蛛网）。右图显示了收敛的价格动态：当供给弹性低于需求时，市场均衡变得更具吸引力（收敛的蜘蛛网）。

蜘蛛网模型的几个重要方面可能会受到挑战，其中最重要的是生产者学习。事实上，随着生产商调整对未来市场价格的预期，蜘蛛网供应的波动应该更加平静，这似乎是合理的。虽然这可能是该模型在经济学中不受欢迎的原因，但蜘蛛网模型对比特币案例有很多洞察力，而且有充分的理由。

当预期特定市场价格时，比特币矿工可以选择增加库存，以抑制不同蜘蛛网的影响。对于矿工来说，这种能力直接取决于每个区块奖励减半事件和平均生产成本的逐渐增加。这两个方面的影响降低了供应的弹性，尽管取决于矿工、大型零售商和对比特币有长期承诺的持有者，库存可以维持。随着比特币的成熟，分叉蜘蛛网和汇聚蜘蛛网之间的波动变得不那么明显了。

上面的关键是理解需求的作用。不仅仅是需求的相对弹性，更重要的是需求的变化。对需求的不利影响（导致其向左移动），加剧了不同蜘蛛网的爆炸性，并对供应商的库存能力造成了巨大负担。

上面绘制的供求图描绘了通常的“马歇尔”市场，学过基础经济学的学生会很熟悉。然而，像这样的需求曲线往往会掩盖它们聚合不同类型消费者的假设。具体来说，有预订需求的公司可能会为了自身利益而增加库存。

公司可以对自己的生产有预定需求的部分原因很清楚，其理由来自蜘蛛网供应模式。供应商往往面临强大的生产条件，这迫使他们在销售前计划好产量，并要求他们保持生产储备。

预计资源成本增加或监管变化不确定；技术变革的威胁；市场利益的周期性以及许多其他因素可以刺激生产者的明显预定需求，这与实际消费者需求不一致。要求可能不匹配。

在这种背景下，比特币还以难度的形式增加了制度参数，这些参数被调整以协调矿工必须承担的竞争效应和资源承诺。当然，减半的前景将导致供给曲线变得越来越缺乏弹性。

预订请求。真实需求代表明显的消费者需求加上供应商的预购需求（在此期间生产的库存），这是预先限制的。

以上是供需模型的简要说明，在了解最新的新闻报道或发展将如何影响供需时牢记这一点很有用。现在，用比特币的核心数据填充这个模型的细节，让我们看看五个关键因素。

五种效果

比特币的五个基本方面：

我们现在将考虑每个效应，考虑可用于开发整体统计模型的代理变量。分析结果在最后一节给出。

重要的是要了解这些影响对于比特币都很重要，因此任何只选择其中一种影响的双变量模型都可能是不完整的。考虑到这一点，我在后续章节中展示了五种效应中的每一种都会对比特币价格产生部分影响。

价格按每日时间段绘制，涵盖 2010 年 7 月 17 日至 2019 年 5 月 14 日期间，构成整体回归模型的 3224 个观察值。 （蓝狐笔记：回归模型是一种建模技术，主要用于预测。它关注的是目标和预测器之间的关系。）

1.供应有限

有限的供应是比特币的基石。了解为什么蜘蛛网供应和预定需求是将比特币理解为经济市场的正确工具也很重要。

这里我使用一个叫做“capped”方法的变量来表示有限供给效应。这个想法是，接近上限的生产会影响矿工的生产计划。强烈凸出的供应曲线是矿工的普遍看法，随着时间的推移，上限接近率使市场参与者更加清楚。

下图显示了价格和上限方法比特币的原理及运作机制，您可以看到它们之间的关系。插入文本显示了有限供给效应的效应大小（在更广泛的模型上下文中同时受到所有五种效应的限制）。

2.市场活力效应

任何市场模式的有效性都受市场活力的制约。蛛网供需模型也不例外；如果市场上没有强劲的数量级交易，则表观需求与真实需求之间的相对位置变得更加难以确定。这反过来又使得在蜘蛛网模型中预测收敛和发散变得更加困难。

下图以市场交易数量作为市场活力效应的代表。

3.竞争努力效应

对预订需求增长的刺激取决于明显的市场需求，但它也与竞争生产商之间的竞争努力直接相关。在比特币中比特币的原理及运作机制，矿工可以通过几个公开可见的变量来衡量这种竞争努力的程度。块高度可能不是唯一可以用来衡量这种影响的代理变量，但它确实有意义。区块高度与价格充分分离，其变化的速度与所有矿工的竞争程度密切相关。

下图显示了结果，并说明了竞争努力对比特币价格的一些影响。

4.资源约束效应

资源限制对于激励生产者在需求得到满足之前提供供应的想法至关重要。部署对生产资源的机会成本影响越大，生产商就越有可能计划生产、持有库存并通过库存销售率影响市场价格。哈希值代表此效果的代理变量的强大候选者。下图显示了结果，并说明了哈希率对整个模型的比特币价格的部分影响。

5.结构参数化效果

最后一个效果是我最喜欢的，原因很简单，它迫使我们面对一个粗鲁的事实：比特币的游戏规则与其他经济市场有着根本的不同，我们借助我们在学校。

整个比特币市场的结构由控制其运作的算法机制来表示。我不喜欢“治理”（或治理）这个词，这就是我欣赏比特币的原因，但在这种情况下，它是一个合适的词。如果市场参与者可以在这种情况下调整他们的策略，并且市场可以从理想化的概念转变为完全不同的运作方式，那么它就不会以任何有意义的方式进行参数化。

比特币是参数化的，可以说没有比难度调整变量更好的代理变量了。这是由于矿工改变生产计划的难度调整；正因为如此，蜘蛛网模型的反馈循环不会突然越界，导致极端的生产过剩或严重的生产不足。

五种效应的整体回归模型如下图，系数都很重要，整体模型规格也很重要，R-Squared的相关性较低，超过97%。有许多统计问题需要解决，但这些超出了本非正式文件的范围。但是，它确实使信息清晰：

比特币的价值源于对需求和供应的理解，这对大多数人来说是一个令人不安的新事物（尤其是对大多数经济学家来说！）。而且，它的大部分内在价值依赖于这五种效应所提供的坚实基础。