程志鹏：揭秘机构持续购买比特币的具体方式

文/新浪财经意见领袖专栏作家程志鹏

本文的目的是讨论比特币这一轮上涨的一些更深层次的原因，以及比特币与 DeFi（去中心化金融）结合的未来发展前景。

根据火币全球站的行情数据，12月21日，BTC价格达到峰值24288 USDT，市值近3万亿，创下2017年12月以来的新高。上涨的主要原因本轮比特币的主要看点是美国以主流金融机构为核心的主力增持，DeFi在2020年发展迅速。比特币等主流数字资产如何与DeFi结合是核心关注点之一市场。火币H资产系列进一步推动了比特币DeFi的结合，区块链行业的发展进入了新时代。

比特币的价值

比特币涨幅突破2万美元，创历史新高，引起各方关注，但仍有人不知道比特币的价值。我们首先需要简单讨论一下比特币价值的由来。

一件事物之所以有价值，有两个基本原因。首先是性能。例如，股票是股份公司出具的所有权证书。持有股票可以享受公司的利润和股息。这是基本的表现。二是共识，即有一个群体可以达成共识。例如，LV 的包包比其成本有相当大的溢价，这主要是由于对其品牌价值的共识。从价值产生的过程来看，绩效本身并不能决定价值，最重要的是共识。

比特币具有去中心化、不可篡改、点对点转账、数量有限等几大特性。不可篡改的特性不仅使比特币无法被伪造，也为比特币的发行奠定了重要基础。区块链技术的财产确认权利。点对点转账的特点使得在全球范围内转账成为可能。从小额转账的角度来看，比特币转账的成本比较高，但在大额资金跨境转账时，比特币更能显示出优势。有限的数量使得它的稀缺性随着共识的增加而越来越突出。

多年前，石寒冰在《财经之眼》节目中说，虽然荷兰郁金香事件的泡沫被夸大了，但郁金香还是可以看的，比特币能做什么？这就是不知道比特币的表现造成的不良认知。

毫无疑问，仅就性能而言，比特币绝对满足价值条件。但比特币价格波动较大，作为支付工具存在诸多缺陷。现在更重要的问题是为什么有这么多机构购买？为什么比特币有价值？

今年比特币上涨的主要原因是以灰度为代表的美国主流金融机构都在增持。在正常解读中，全球通胀，非洲地区开始使用比特币对冲风险，伊朗等国家将比特币作为战略物资储备、Paypal支持比特币支付等事件的发生，扩大了共识比特币的共识基础，所以机构有大规模干预的基础。

从长远来看，第三世界国家缺乏金融基础设施，数字经济是整合资源的重要途径。原来在欠发达地区建银行成本很高，所以金融基础设施薄弱，而在数字经济中，只有手机可以实现金融接入，发展前景无限，所以机构进入加密货币市场并不少见。事情，但它应该是理所当然的。

我们需要重点从制度的角度来讨论，这次牛市有哪些值得注意的地方？

机构投资的逻辑

大型机构投资某项资产的思维与普通投资者不同。机构投资是根据市场资产相关系数的表现来构建资产组合。如果一项资产表现出资产相关系数的变化，一些机构即使不喜欢该资产也会被动投资。另类资产对于市场相关系数也很重要。因此，之前也有一些机构做过比特币配售，但数量并不大。今年，在全球通胀背景下，比特币共识扩大，资产相关系数上升。

机构入市策略与普通投资者不同。粗略地说，是在组织的小组会议决定是否投资某个标的、投资的规模等框架后，制定投资计划，然后由具体的交易者执行。在这个过程中，大型机构在实施既定部署时并不关心是否将其他散户拉上天空，而只考虑是否完成目标，这彻底改变了整个市场的节奏。

最近比特币的上涨，还是有很多平仓的，主要是很多交易者还在用老盘思维去观察，希望从波动中扩大收益，但是整个市场的结构已经发生了变化，因为代理进入市场的策略。

具体来说，如果交易者在$15,000期间收到一笔买入20,000比特币的订单，他可以一次性买入，但可能会导致市场价格大幅波动，所以交易者需要考虑市场深度，市场表现等因素，优化交易策略的执行。在这个过程中，交易者实现目标的最佳策略是分批逐步买入。这样一来，不会出现大的失误，但反映在市场上，是一步步稳步向上的业绩，成本控制的痕迹非常明显。可能反映在移动平均线上。

在这一轮机构市场中，灰度最重要的作用是为机构投资者提供合规的进入渠道。与机构一样，灰度不使用自有资金，因此合规要求非常严格。还有一个深刻的问题。 Grayscale 发行的产品是不可赎回的信托。此类金融产品使比特币失去了转移支付的功能，只能在证券二级市场流通，机构只能依靠正溢价获得收益。 ，如果是负溢价买比特币成本包括哪些，连套期保值能力都没有，产品有缺陷，但机构为什么还要继续投资呢？

原因是灰度是合规的重要渠道，灰度会发行不可赎回的信托来满足合规要求。更重要的是，比特币本身的功能在这个过程中已经不重要了。重要的是，随着共识的扩大，比特币的性质发生了变化。

在工业时代，贵金属将成为发行货币的锚，不是因为它们的工业属性，而是因为黄金具有最大的共识价值。在数字经济时代，比特币是黄金最有潜力的替代品。比特币与黄金的接力，可以看作是工业时代向数字时代过渡的标志。

从数字黄金的角度来看，假设比特币即使被分成1聪，未来涨到1日元，按照目前的汇率换算成人民币，​​价值也将超过600万元。如果 1 聪升到 1 美分呢？这张图有点吓人。考虑到十年到二十年可能的发展空间，可以理解，机构不断增持的行动是有信心的。

DeFi（去中心化金融）的发展更重要

综上所述，比特币未来还有上涨空间，随着共识的扩大，机构继续持仓的动力将继续存在。

需要注意的是，机构持仓的行为本质上是一种商品交易的资产配置行为，并不直接推动金融科技的发展。在区块链技术领域，DeFi 被寄予厚望。

随着金融业务信息审计的大量冗余，集中金融系统对这两类资产的审计成本变得非常巨大。 DeFi 不依赖任何第三方金融机构作为中介，以链上代币作为金融资产流动的唯一形式。目前，围绕稳定币、借贷、衍生品、去中心化交易所的 DeFi 生态已经诞生了数千个应用。未来，DeFi 将有机会实现与传统金融相匹配的镜像世界。

但是，按照目前的节奏，机构更侧重于数字资产的交易，DeFi 尚未整合。机构买币，DeFi搞技术。似乎每个人都有自己的方式。需要将更多的资产整合到 DeFi 中，才能让整个 DeFi 发展壮大，成为金融科技的基石。

比特币可以设计很多金融产品。试想一下，如果基于比特币设计的金融产品通过智能合约在链上完成，不需要人工操作，那么以目前三万亿的市值，未来在 DeFi 领域能有多大的价值空间创造？但是比特币和以太坊是不同的区块链网络，这是一个难题。

火币交易平台今年推出了一系列H资产，包括：HBTC、HUSD、HBCH、HLTC等，解决以太坊网络核心优质加密资产少的行业问题，跨不同公链资产的边界交换。连锁问题。以霍比特为例，霍比特是火币交易所的ERC20代币，作为第一阶段的接受者。它是与比特币锚定的 1:1 价值。在保证与比特币相同价值的同时，也具有与比特币相同的价值。流动性高，交易速度更快，交易成本更低。

目前机构主要是增持主流币，在H资产系列的帮助下，这些主流币的价值也将渗透到DeFi世界，所以虽然传统金融自顾自持仓，同样也发生在 DeFi 世界变相连接，对它产生了影响。

当然会有人讨论以太坊也是机构持股的重要目标，所以不能说机构的动作和DeFi完全无关，但从市场规模来看，目前市值最大的标的就是比特币。如果不将比特币纳入 DeFi，DeFi 市场的规模无法提升一个数量级，因此不同资产的影响是不同的。

结论

之所以强调比特币与DeFi的融合，可以从一段历史经验中得知。

在大航海时代，西班牙帝国主要依靠不断掠夺金银，而大英帝国则热衷于在当地构建商业生态。满地金玉的西班牙帝国保不住，靠着钱过着安逸的生活，最后坐山倒海。即使在大英帝国交出全球霸权地位后，其全球影响力依然巨大。因此，开发一个系统，不仅要实现资源占用，还要实现资源循环。

比特币数字黄金的价值已经显现，但要实现区块链行业的资源整合循环，需要突破链上信息孤岛的弊端，与数字经济，使其价值能够更大。这也是火币未来会推出H资产系列的原因。

现在数字经济的发展日新月异。每一天，从比特币到整个 DeFi 市场买比特币成本包括哪些，都应该有新的认识。

（本文作者简介：财经评论员，奥地利经济学院信徒。毕业于中央财经大学。）